2020-04-14 13:14
近三年来，国内投资市场情况变化很大，各种各样的投资教训给大家留下了深刻印象。如何冷静分析和寻求对策，最大程度减少投资损失、避免踩坑，对投资工作来说至关重要。
近日，华软集团成员单位国润资产董事长王鹏威先生在华软集团内部培训学习会上，与大家分享了投资实践工作中的投资教训、风险控制、退出等方面的有关思考、解决思路及方案。
相比较于前几年来相对景气、甚至有点过热的市场，当前市场和经济形势处于下行通道甚至面临着危机，而这种市场变化幅度较大的时段往往就是给投资带来教训最集中的时段。
1 投资中人的问题
在投资实践中，如果尽职调查不充分，就会导致在人的问题上产生巨大的风险，也会导致对被投资项目的技术前景或者市场前景了解不充分。比如，一些项目纯粹是炒作概念，拿着简单的商业模式圈钱或者在财务上进行刻意包装，掩饰了很多重要问题；有些时候管理人员报喜不报忧，做了一些“局”迷惑投资人，这些显然是最容易给投资带来风险的点。
2 投资中项目的情况和问题
投资会面临项目的问题或者事的问题。比如公司的基本情况，包含历史沿革、变迁状况、股东和股权变动情况、组织架构、员工情况等，这些都是构成项目基本的状况，在了解这些问题的过程中要做到系统化、逻辑性、条理化，避免漏过一些重要信息。
关注被投资项目的行业以及市场情况，特别要留心业务构成、产品线、核心产品或者技术、服务、研发的情况、竞争性分析等。在行业和市场分析中，不光要站在项目本身思考问题，更要站在国际、国内的大视野，甚至是过去、现在、未来等不同的维度去观察和考虑项目，这也是避免巨大投资风险的入手点。
对被投资项目近三年的财报进行仔细分析，将重点问题提炼出来，对下一步财务预测、估值模型进行分析，包括涉及同行业其他企业的财务特点和数据进行分析，以及对能够被所投资项目影响的关联数据等进行分析。
3 投资时间入手点启示
市场情况处在经济景气度高或者处在经济在下行阶段的时候，我们在这两个时间段，入手投资项目要特别小心，非常容易高估值进去，因为对未来存在着侥幸心理或者过于乐观，对未来不利的局面预备不足，容易导致显而易见的投资失败。
所以，把握投资时机有几个很重要的方面：
一是时刻不要忘记按常识判断问题；
二是绝对不要相信四两拨千斤、以小博大等高杠杆侥幸成功的谎言，因为这往往会让我们最终付出惨痛代价。
所以，避免投资失败的核心是相信常识，相信逻辑，一定要想出充分有利的解决办法，避免显而易见的风险。
第一、尽职调查工作质量存在很大失误，今后的尽调工作首先要避免把显而易见的失误或错误遗漏掉。
第二、某一阶段市场热捧的项目，比如高估值的独角兽；没有现金流但靠烧钱的概念很好的项目，非常容易受到市场非理性因素或者其他信息的干扰，导致我们对企业真实价值判断失误。
第三、在投资方案上容易遗漏的问题，包括过度注意投资方案中对赌条款、保障条款等一些安慰性条款，但这往往是阿Q精神式的自我安慰，以为最后可以靠所谓的好协议约定避免风险。事实证明，往往都是这些自我安慰条款，最终导致项目判断失误甚至有巨大的隐患，给大家带来很多投资教训，这是需要我们特别留意的地方。
之前固然有各种投资的失误，但从另外一个角度来看，这些投资失误也能形成经验，所以仔细总结经验以吸取投资失败教训至关重要。
退出的安排与执行
在风险控制和退出方面，在一开始接触项目时就能够清醒地做好提前预备方案至关重要。比如在风控方面，在立项过程中就得非常慎重，立项的质量要把握得非常好。这就相当于防止“病从口入”，面对不同项目要在立项判断上多下功夫，只有做到高质量的立项判断，才能为做好尽调过程、投资方案设计、项目执行、投后管理等打好基础，如果在立项上存在比较大的隐患，后面的工作做得再好，也注定将付出很大代价或者会有很大的风险产生。
在立项过程中全程动态风控，出了问题果断处理，在立项过程中将风险控制前移是至关重要的。在接触任何项目的时候，先想好下车的办法再考虑上车买票，相当于终点决定起点。我们做任何项目评估，多种退出方案都是对我们投资能力核心的考验。通常的退出办法是上市、并购、回购等，在执行的过程中，对方案设计需要系统化、逻辑化地做预先安排。我们设计了各种办法，在执行和评估过程中均需要做到预先准备和执行的果断及时。
我们做任何项目评估，多种退出方案都是对我们投资能力核心的考验。通常的退出办法是上市、并购、回购等，在执行的过程中，对方案设计需要系统化、逻辑化地做预先安排。我们设计了各种办法，在执行和评估过程中均需要做到预先准备和执行的果断及时。
对于经历的所有投资教训、风险控制的设计、退出方式等方面的安排以及遇到的所有问题，我们一直在探索如何构建解决思路或者解决方案？
要建立逻辑性、系统性的投资风控退出解决方案，必须提前做好一些预案准备。在所有投资工作开始之前，先完善每个投资经理的思维建模。建模是指建立一个科学投资思维的模式，形成有逻辑的投资体系，塑造系统投资思维，避免重蹈以前投资失败所造成的问题。碎片化、孤立或者一知半解的知识会导致一些问题不系统、零碎化，形成不了投资工作的系统，使得对投资项目的分析没有形成穿透力，停留在表层分析上，投资的重要信息抓不住。投资实践中的思维建模非常关键，因为思维建模会建立有逻辑性、全面化的系统，在知识积累和构建中促进系统完善，而不是采取个人经验和偏碎片化的知识，避免显而易见的投资风险。
相当于建立一个投资运作系统，把我们所得到的项目数据、信息、知识以及补充的内容，通过系统化建模整理成点、线、面的信息，再通过反复投资实践形成对大家有启发意义的投资逻辑或者投资知识点，从知识点上形成知识体系。
为什么要构建投资知识体系？投资系统建模之所非常重要，主要在于它能使每次的投资行为能够稳定、可靠、高效，避免投资动作变形。
投资经理要在汇报材料中学会思维建模，对投资项目学会要素提炼，剔除无用的内容，理清逻辑，将信息点、项目投资重要知识模块化。在投资尽调过程中，在项目讨论、分享或者交流中强化，在输出过程中精准表达所看到项目的方方面面，把自己知道的信息全部关联化，构成一个体系。思维建模效果最重要的一点就是聚合作用，分类分解，再分类聚合，重构其体系和秩序。
我们要重视构建投资知识边界之外的系统思维。思维建模以后，我们做投资时就有一套系统的打法，而不是“乱拳胡打”，一是避免把显而易见的风险点漏过；二是避免知识不系统、信息处理过于单一，导致投资风险。
完成投资思维建模之后，就会有明确的投资理念。投资理念在正确的思维建模框架下，在纷乱的投资项目中能够使我们对有用的东西做好取舍，使我们对投资项目所处的行业有着深刻的理解，对事情有正向思维也有逆向思维，风控、常识、证伪的知识也能放入其中。投资思维建模也避免了传统投资实践中人为因素导致的显而易见的风险。在传统投资中，人都是下意识在用底层思维或者是上层思维思考问题，但是成功的投资实践要求我们具备理性思维或者是第二层思维，由点到线、由线到面，再由面到线、再到点，交叉一起就形成了控制战场的交叉火力，往往把每个信息点在建模中形成立体化的结果。
投资思维建模对我们最大的帮助体现在决策和风控方面。比如投资决策中有很多点，对这个项目是投还是不投？投多少？什么时间投？怎么投？第一、二、三方案各是什么？……思维建模能将投资思维变成各种模块化的东西，根据不同的项目需要搭建不同的解决方案。如果不建模，单一模型容易形成投资路径依赖，往往使我们陷于传统形式投资分析项目，导致抓不到核心点。
投资本身是一项综合性、立体性比较强的专业实践，要想做好投资我们必须学会融会贯通，把自己所有的知识、经验、教训和对未来判断、预测相结合，融会贯通的能力是对投资经理最重要的基础要求。建模可以不断强化、训练一般的投资经理，使他构建起比较科学的系统。
有“四个一遍”：
用以上“四个一遍”就能够强化思维建模的形成和构建。完成思维建模后，我们有一些体会，通常在讨论项目时，便容易抓住重点项目，学会“做减法”，聚焦好项目，这也是投资大师“沃伦·巴菲特”给大家提示过的思路：一是在众多项目中应首先放弃不合适的项目；二是放弃看起来还不错，但是经过思维建模梳理之后并不是很好的项目；三是重注即便稍微有一些瑕疵，但并非本质上有问题的项目上。思维建模往往能带来事半功倍的效果。